3月1日晚間，海底撈國際控股有限公司（06862.HK）在中國香港聯(lián)合交易所發(fā)布公告，預(yù)期2020年度凈利潤約為2.35億元，相較2019年約23.47億元的凈利潤下降約90%。

　　盡管是業(yè)績預(yù)告，但是3月2日一早，“海底撈凈利潤預(yù)計下降約90%”的消息便登上微博、抖音、雪球等各大平臺，成為熱點話題。

內(nèi)外因素影響

海底撈去年業(yè)績大幅下降

對于去年凈利潤大幅下降，海底撈歸因于：新型冠狀病毒暴發(fā)及其后疫情防控措施以及全球各地對消費場所實施的限制對本集團(tuán)營運造成重大影響；因美元兌人民幣的匯率波動而出現(xiàn)凈匯兌損失約2.35億元，其中的絕大多數(shù)為未實現(xiàn)的匯兌損失。

“除了疫情這一因素，海底撈的商業(yè)模式可能也面臨重構(gòu)的變化。” 鮑姆企業(yè)管理咨詢有限公司董事長鮑躍忠對《證券日報》記者表示，海底撈的業(yè)績靠翻臺率維持，隨著市場環(huán)境發(fā)生變化，海底撈的營收和利潤會受到很大影響。

2020年上半年海底撈翻臺率從2019年同期的4.8次/天下滑至3.3次/天。報告期內(nèi)，海底撈實現(xiàn)營收97.6億元，同比下降16.5%，凈利潤由2019年上半年同期的9.12億元下降至-9.65億元，同比降幅超200%。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示，十余年前，中國餐飲行業(yè)服務(wù)、創(chuàng)新意識不強的背景下，海底撈在長江以北地區(qū)進(jìn)行精細(xì)化服務(wù)。十余年后的今天，在南北服務(wù)水平差異不大的情況下，海底撈自身的差異化紅利已經(jīng)到頭，品質(zhì)、品牌、服務(wù)體系、客戶粘性這四個維度的優(yōu)勢已經(jīng)不足以支撐其未來的發(fā)展。“包括美甲、擦鞋、奶茶檔口都是為客戶黏性服務(wù)。” 在他看來，本次海底撈對于凈利潤下滑的認(rèn)識“只強調(diào)外部客觀因素，并沒有指出內(nèi)部不利因素”。

《證券日報》記者梳理海底撈2015年、2016年、2017年、2018年、2019年五年財報發(fā)現(xiàn)，其翻臺率分別為4.0次/天、4.5次/天、5.0次/天、5.0次/天、4.8次/天，疫情發(fā)生之前，海底撈翻臺率已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑態(tài)勢。

海底撈的收入主要來自線下餐廳（包括海底撈餐廳及其他餐廳）。2017年-2019年，來自餐廳經(jīng)營的收入在集團(tuán)總收入的占比均超96%。2020年上半年，受疫情影響，海底撈中國內(nèi)地所有門店全部關(guān)閉，停業(yè)時間長達(dá)46天，門店恢復(fù)堂食后，出于疫情防控考慮，嚴(yán)格執(zhí)行人流管控措施，限制就餐人數(shù)。

在此背景下，海底撈推出半成品菜肴發(fā)力線上渠道，包括拓展海底撈應(yīng)用軟件和第三方電子商務(wù)平臺等渠道。2020年上半年，海底撈外賣業(yè)務(wù)收入同比猛漲123.7%,達(dá)4.1億元，但在總收入占比僅為4.2%，對整體業(yè)績的影響較小。

業(yè)績下降

多家券商下調(diào)目標(biāo)價

“除了上面兩個核心原因之外，門店逆勢擴張也對其經(jīng)營利潤造成一定壓力。” 九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊對《證券日報》記者表示，2020年下半年，客流少、門店多、人工成本增長也是不可忽略的原因。

海底撈2020年上半年財報顯示，報告期內(nèi)新開業(yè)173家海底撈餐廳，因租約到期和其他商業(yè)原因，海底撈關(guān)閉了6家餐廳。截至2020年6月30日，海底撈全球門店共有935家。根據(jù)規(guī)劃，2020年下半年海底撈將繼續(xù)拓展新餐廳。

2020年上半年，海底撈還曾嘗試通過提高客單價的方式保障利潤。彼時，海底撈相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，公司整體菜品價格調(diào)整控制在6%。隨后，漲價一事登上微博熱搜，海底撈也正式道歉，并稱菜品價格恢復(fù)至停業(yè)前標(biāo)準(zhǔn)。

《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，2020年上半年海底撈客單價由104.4元漲至112.8元。

在徐雄俊看來，除了上述原因，巴奴毛肚火鍋、呷哺呷哺等火鍋以及餐飲類行業(yè)多樣化下各品牌的出現(xiàn)，都對海底撈業(yè)績造成一定沖擊。

海底撈業(yè)績預(yù)告公布后，券商先后下調(diào)海底撈目標(biāo)價。其中，中國銀河將海底撈評級下調(diào)至賣出，目標(biāo)價54港元，較昨日收盤價格（68.85港元）下降21.57%�；ㄆ毂硎荆�海底撈去年下半年業(yè)績令人失望，維持中性評級，目標(biāo)價55港元，對應(yīng)20%的下行空間。中金報告將海底撈目標(biāo)價下調(diào)3%至79.55港元，他們認(rèn)為海底撈的預(yù)測低于預(yù)期，因翻臺率尚未復(fù)蘇，而新店擴張速度超預(yù)期導(dǎo)致成本上升。

不過也有券商看好海底撈的后期發(fā)展。方正證券在一篇題為《中式火鍋龍頭，正處黃金發(fā)展期》的研報中表示，海底撈的核心商業(yè)模式是將資金用于考核激勵員工，并形成了以優(yōu)質(zhì)服務(wù)為核心的強品牌力，再借助強品牌力獲得低于市場平均的租金，單店盈利能力較強，公司已跑通1-3線及以下城市單店模型，目前正處于加速拓店的黃金時期。（記者 許 潔 見習(xí)記者 王 君）