2021年一季度經(jīng)濟(jì)增長18.3%，創(chuàng)有季度GDP統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最高值。一方面，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響集中在去年一季度，同比低基數(shù)顯著抬升了今年一季度經(jīng)濟(jì)增速。另一方面，需求端逐漸復(fù)蘇，成為拉動今年一季度經(jīng)濟(jì)增長的重要動能。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了疫后穩(wěn)健恢復(fù)步伐，剔除基數(shù)影響之外的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍有明顯上升。

需求端逐漸成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要動能。在疫情得到有效控制之后，生產(chǎn)端率先復(fù)蘇，帶動去年下半年經(jīng)濟(jì)增長加快，而需求端恢復(fù)相對緩慢。當(dāng)時，市場擔(dān)心會出現(xiàn)需求不足導(dǎo)致供大于求的現(xiàn)象，引起產(chǎn)能過剩、債務(wù)杠桿率攀升等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性問題。當(dāng)前，需求恢復(fù)性增長加快，一季度三大需求整體增速快于工業(yè)產(chǎn)值增速，成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要動能，促進(jìn)供需結(jié)構(gòu)性問題得到緩解。

在投資需求方面，一季度固定資產(chǎn)投資同比增長25.6%。疫情有效控制之后制造業(yè)復(fù)蘇勢頭很好，一季度制造業(yè)投資增長29.8%，是三大投資類別中增速最高的一類�；�礎(chǔ)設(shè)施投資同比增速達(dá)到29.7%，前期刺激政策對基建的拉動作用對當(dāng)前基建投資增長起到積極作用。今年財政赤字力度和專項債額度高于預(yù)期，以及“十四五”開局建設(shè)項目落實，將促進(jìn)基建投資增速加快。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長25.6%，雖然增速低于制造業(yè)和基建投資，但仍然保持韌性，預(yù)計二季度之后能夠保持增勢。

在消費(fèi)需求方面，一季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長33.9%。前期受疫情影響較嚴(yán)重的餐飲行業(yè)反彈很快，3月份餐飲收入同比大幅增長91.6%。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期線下消費(fèi)增速快于線上，未來旅游、酒店、文娛等線下消費(fèi)有望保持恢復(fù)性快速增長。

在外需方面，一季度出口同比增速達(dá)到38.7%，好于預(yù)期。在出口保持快速增長的同時，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重上升到61.2%。一方面，海外疫情蔓延背景下國外生產(chǎn)訂單回流國內(nèi)；另一方面，低基數(shù)抬升作用明顯，促進(jìn)當(dāng)前出口增長強(qiáng)勁。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，外需狀況有望保持穩(wěn)定，出口前景仍然較好。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中結(jié)構(gòu)優(yōu)化加快。從三大需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用來看，消費(fèi)是首要動能。在一季度18.3%的GDP同比增速中，最終消費(fèi)支出拉動了11.6個百分點(diǎn)，資本形成總額以及貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動幅度分別在4.5、2.2個百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程中，增長動能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，預(yù)計全年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用將提升到60%以上，投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用將有所下降。

從工業(yè)增加值來看，工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長24.5%，其中裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增加值同比分別增長39.9%、31.2%，都顯著高于整體工業(yè)增加值增速。

從投資結(jié)構(gòu)來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快。一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長37.3%，比整體投資增速高出11.7個百分點(diǎn)。其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比分別增長了41.6%、28.6%，投資結(jié)構(gòu)升級效果顯著。

全年經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)三個特點(diǎn)。第一，全年經(jīng)濟(jì)增速將顯著高于年初制定的增長目標(biāo)。2021年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在6%以上，考慮到去年經(jīng)濟(jì)增速為2.3%形成低基數(shù)，今年完成經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度不大。我們預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增速將顯著高于目標(biāo)值，有望達(dá)到9%左右。受2020年基數(shù)影響，2021年季度經(jīng)濟(jì)增速可能呈前高后低態(tài)勢：一季度經(jīng)濟(jì)增速很高，二季度之后逐漸回落，四季度將回歸到中高速正常增長水平。

第二，內(nèi)需改善將顯著提升經(jīng)濟(jì)增長動能。疫情得到有效控制之后生產(chǎn)端率先恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到疫情之前水平，進(jìn)一步顯著增長的空間有限。需求復(fù)蘇相對滯后，今年將是需求恢復(fù)的重要時期。特別是內(nèi)需處于恢復(fù)階段，投資和消費(fèi)將保持較好增勢，帶動二季度之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張勢頭較好，有望成為下階段拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。

第三，消費(fèi)和制造業(yè)有望成為拉動經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動力。三大需求里，消費(fèi)受疫情沖擊最大。當(dāng)前消費(fèi)處于快速修復(fù)時期，特別是受疫情影響較大的線下消費(fèi)領(lǐng)域，今年將實現(xiàn)快速增長。去年疫情對制造業(yè)的沖擊較大，特別是中小型制造企業(yè)壓力較大。今年將逐漸好轉(zhuǎn)，需求恢復(fù)、生產(chǎn)加快、利潤改善以及低基數(shù)，都將促進(jìn)制造業(yè)增長大幅回升。

仍需密切關(guān)注三方面風(fēng)險。一是國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻存在不確定性。我們面對的是深刻變化的外部環(huán)境，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢演變紛繁復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇一定波折。外部環(huán)境的變化對我國帶來深遠(yuǎn)影響，不但影響到外向型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及市場預(yù)期，而且還將影響我國進(jìn)一步對外開放和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，需要做好預(yù)判和應(yīng)對。

二是上游初級產(chǎn)品價格上漲帶來成本壓力。我國作為全球最大的制造業(yè)國家，國際大宗商品價格大幅上漲將對我國形成輸入性成本上漲壓力。受初級產(chǎn)品價格快速上漲的影響，國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)以及黑色金屬、有色金屬相關(guān)行業(yè)價格正在走高。3月份PPI同比上漲4.4%，漲幅比上個月擴(kuò)大2.7個百分點(diǎn)。在PPI的同比漲幅中，翹尾因素影響1個百分點(diǎn)，新漲價因素為3.4個百分點(diǎn)，其中新漲價因素較為明顯。受輸入性價格上漲和終端需求帶動的影響，預(yù)計二季度PPI漲幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，部分月份漲幅可能會超過6%。

三是宏觀杠桿率上升。去年疫情影響下經(jīng)濟(jì)增速下行及信貸多增，宏觀杠桿率出現(xiàn)明顯上行。去年末我國宏觀杠桿率上升到270.1%，其中企業(yè)和居民住戶部門杠桿率過高，分別為162.3%、62.2%。為穩(wěn)定宏觀杠桿率，2021年需要控制信用進(jìn)一步擴(kuò)張，重點(diǎn)要穩(wěn)住企業(yè)部門杠桿和居民部門杠桿水平，特別要嚴(yán)控資產(chǎn)價格上漲帶來泡沫風(fēng)險。同時需要財政加大積極力度，特別是提升中央財政支持力度，以此來穩(wěn)定企業(yè)和居民杠桿。