近期，由于大宗商品價格的快速上漲，引起了國家高度關注，監(jiān)管部門緊急出手，加強了監(jiān)管力度，同時，疊加市場對美聯儲貨幣收縮的擔憂，銅價開始震蕩下行。6月16日，國家拋售銅儲備消息落地，6月17日，美聯儲會議上調經濟和通脹預期，引發(fā)了銅價的快速下跌，銅價重回4月價格區(qū)間，進入調整期。

　　進口銅精礦加工費持續(xù)回暖　國內銅精礦產量整體穩(wěn)定

今年上半年，進口銅精礦加工費（TC）自4月下降至年內低點后開始持續(xù)回暖，一方面受國內冶煉廠進入集中檢修期導致，另一方面也表明銅礦市場供應緊張的局面有所緩解，但TC絕對值水平不高。

1~5月，銅精礦累計進口量達982.7萬噸，同比增長6.04%，5月，銅精礦進口量194.5萬噸，環(huán)比增長1.25%。雖然5月銅精礦進口量表現較4月有所改善，但供應端仍有幾個擾動因素。一是，智利政府欲提高礦業(yè)公司稅率來增加稅收，目前提案還在辯論中，稅率大幅提高將抑制智利未來的投資和生產，不利于銅礦產出，會引發(fā)供應擔憂。雖然6月17日智利參議院暫緩考慮銅加稅事宜，但仍需持續(xù)關注。二是，智利Escondida和Spence礦山遠程運營工會罷工持續(xù)發(fā)酵，目前Spence礦工調節(jié)談判已達成。受此影響，智利4月銅產量同比下滑1.5%。三是，秘魯總統大選中，左派卡斯蒂略在選舉票數中領先，其曾主張國有化礦產及稅收改革，將對未來秘魯銅產量帶來風險。今年1~4月，秘魯銅產量同比增長10%。預計全球礦山理論增量在70萬噸附近，其中，剛果（金）的卡莫阿-卡庫拉受市場高度關注。5月26日，卡莫阿-卡庫拉銅礦項目一期工程第一序列年處理礦石380萬噸礦石選廠正式投產。作為2021年最大的新投產銅礦，卡莫阿-卡庫拉的提前投產對市場的供應將產生重要補充。根據年度生產計劃，預計卡莫阿-卡庫拉項目在2021年預計生產銅精礦含銅金屬量為8萬~9.5萬噸。而下半年，銅精礦主要新增項目Grasberg、Spence、Mina Justa、Timok等的產量釋放周期要逐步開始，預計未來全球銅精礦供應將會逐步改善。

2021年4月，國內銅精礦產量14.78萬噸，同比增長5.4%。1~4月，國內精煉銅累計產量57.7萬噸，同比增長6.9%，均高于2019年、2020年同期水平，整體呈穩(wěn)定趨勢。同時，2021年國內銅精礦預計增量為10.9萬噸，新增產能將進一步釋放。

電解銅進口需求受到抑制　廢銅進口呈上升趨勢

今年4月份，中國電解銅產量為90.12萬噸，環(huán)比增長3.6%，同比增長10.1%。1~4月份，電解銅累計產量337.8萬噸，同比增長15.3%。

今年上半年，受加工費回升的推動，冶煉盈虧平衡的逐漸恢復。同時，硫酸價格維持高位，給予冶煉廠利潤空間，冶煉開工意愿得到進一步加強。1~4月，冶煉廠開工率及日產量逐步提升，4月冶煉廠開工率達到96.8%，日產量同比增長21%。5月后，受到冶煉企業(yè)集中檢修的影響，開工率及日產量同比有所下降。伴隨冶煉企業(yè)檢修的結束，下半年產量將再度回升，將帶來一定的供應壓力。

今年5月，中國電解銅進口量為27.67萬噸，環(huán)比下降8.7%，同比下降7%。1~5月份，累計進口145.07萬噸，累計同比增長0.7%，與去年基本持平，主要有兩個原因，一是國內冶煉廠產量的增加，一定程度降低了對進口電解銅的依賴；二是國內進口虧損擴大，洋山銅溢價不斷走低，進口需求受到抑制。預計下半年電解銅進口將持續(xù)呈現弱勢。

今年5月，廢銅進口量為13.94萬噸，環(huán)比下降16.9%，同比增長100.7%。1~5月，廢銅累計進口67.09萬噸，同比增長85.4%。自2020年11月國內新的再生銅進口細則落地之后，廢銅進口量逐步增加，1~5月，廢銅進口同比增幅超85%。雖然存在基數效應，但可以看到廢銅進口增加的趨勢。但是，由于馬來西亞疫情嚴重，對廢銅的供應及國內進口產生影響，5月廢銅進口量環(huán)比下滑超過15%。馬來西亞已于6月上半月實施首階段全面封鎖，可能會對近期廢銅供應及國內進口產生擾動。

1~5月，精廢銅價差基本處2000元/噸上方，由于近期銅價下跌，導致有所收窄。廢銅制桿月度開工率在銅冶煉廠集中檢修期間，仍保持高位。

總的來看，下半年在廢銅新規(guī)繼續(xù)實施的情況之下，預計廢銅進口將呈增加的趨勢，但是需關注疫情對東南亞地區(qū)供應端帶來的影響，同時要關注銅精廢價差的變動。